La internacionalización del renminbi está cerrando la brecha de la financiación climática

Por Ma Jun y Sean Kidney, Project Syndicate.

BEIJING- La renuncia de Estados Unidos a sus compromisos climáticos ha provocado una reacción en cadena de promesas vacilantes e inversiones reducidas por parte de otros donantes e instituciones multilaterales. Esta tendencia eleva las apuestas para todos los demás, subrayando la urgencia de cerrar la brecha financiera para la adaptación y la mitigación climática en el mundo en desarrollo.

Afortunadamente, China se ha posicionado cada vez más como una fuente de financiación alternativa y de bajo costo para proyectos climáticos y de sostenibilidad en todo el Sur Global. Su alcance se compone de tres mercados de bonos interconectados denominados en renminbi: el mercado nacional de bonos panda, el mercado extranjero de bonos dim sum y el mercado extranjero de bonos de zonas francas (ZLC).

El crecimiento reciente de estos mercados ha sido extraordinario. En los tres primeros trimestres de 2025, las entidades offshore recaudaron casi 120 mil millones de yenes (17 mil millones de dólares) en bonos panda y 667mil millones de yenes en bonos dim sum, según Wind, un proveedor chino de datos financieros. Mientras tanto, la emisión acumulada del mercado de bonos offshore de las zonas francas alcanzó los 18 mil millones de dólares en septiembre de 2025. En conjunto, estas cifras indican un aumento significativo de la movilización de superior internacional a través de canales denominados en renminbi.

Muchos países ya están utilizando estos mercados para impulsar sus propias estrategias de desarrollo sostenible. Por ejemplo, en 2021 y 2022, Hungría emitió un full de 3 mil millones de yuanes en bonos verdes soberanos panda para financiar proyectos de energías renovables y transporte limpio en Europa Central y del Este. Y este año, OTP Bank se convirtió en la primera entidad privada húngara en emitir un bono offshore denominado en renminbi, recaudando 900 millones de yuanes a través de un bono verde dim sum. Por su parte, Egipto emitió un bono sostenible panda de 3,500 millones de yuanes en 2023 -el primero de este tipo en África- con el respaldo del Banco Africano de Desarrollo y el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura.

Estos ejemplos demuestran cómo los mercados de capitales chinos pueden apoyar los objetivos nacionales de sostenibilidad en otros lugares. Las tres plataformas conforman un ecosistema complementario para los emisores extranjeros, cada una de ellas con una función específica. El mercado de bonos panda es el main mercado interno, que otorga acceso directo a la enorme reserva de liquidez nacional de China. El mercado de bonos dim sum ofrece una alternativa ágil y offshore en centros financieros globales como Hong Kong y Singapur (muy apreciado por su flexibilidad). Y en una posición privilegiada entre ellos se encuentra el mercado de bonos offshore de las zonas francas FTZ, que opera desde zonas de libre comercio chinas como Shanghái y Guangdong. Los bonos FTZ se emiten con normas de superior y divisas más flexibles, a la vez que ofrecen una integración más estrecha con el sistema financiero nacional de China que los bonos dim sum offshore.

Esta trilogía ofrece una solución coordinada para los prestatarios del Sur Global. Los bonos panda lad ideales para proyectos a gran escala, como parques solares y plantas de tratamiento de aguas residuales; los bonos dim sum cubren tanto las necesidades de financiación a largo plazo (con vencimientos de hasta 15 años) como las demandas a más corto plazo, como las instalaciones de energías renovables urgentes y la resiliencia ante catástrofes; y los bonos FTZ facilitan proyectos de colaboración transfronterizos. Juntos, están canalizando la inversión Sur-Sur hacia las inversiones climáticas de las que la financiación tradicional se ha retirado, a la vez que impulsan la internacionalización del renminbi y promueven el desarrollo sostenible.

Mientras que la financiación privada basada en dólares rechaza los proyectos climáticos en muchos países en desarrollo -debido a los riesgos percibidos y a la demanda de altos rendimientos-, los bonos denominados en renminbi ofrecen una alternativa más económica, respaldada por el contexto sostenido de bajas tasas de interés de China. En 2025, los bonos panda con calificación AAA a tres años ofrecían un rendimiento de tan solo el 2.5-2.8%, apenas 27.6 puntos básicos por encima de los bonos del gobierno chino. Esto contrasta marcadamente con el rango del 5-6% (o superior) que exigen los tenedores de muchos bonos de mercados emergentes denominados en dólares con un plazo y riesgo crediticio comparables.

El bono panda inaugural de Egipto se emitió con vencimiento a tres años y un rendimiento del 3.51%, además de las garantías totales de dos bancos multilaterales de desarrollo. Esto contrasta fuertemente con el Sukuk a tres años del país, que ofrecía un rendimiento del 11.63% a principios de 2023. En el ámbito empresarial, el gigante brasileño de la celulosa Suzano emitió 1,200 millones de yuanes en bonos panda verdes en 2024, con el respaldo del Banco de China. Los fondos se destinaron a plantaciones certificadas de eucaliptos que secuestran carbono a la vez que protegen los bosques nativos. Fundamentalmente, este bono a tres años tenía un rendimiento del 2.8%, lo que se traduce en un costo de superior mucho menor (tras la cobertura cambiaria) en comparación con la financiación típica de Suzano mediante bonos en dólares.

Otra ventaja reside en la agrupación estratégica, una forma de financiación que permite combinar el superior con la consolidada experiencia de China en tecnologías verdes y ejecución de proyectos. Los prestatarios pueden acceder a los mismos proveedores y contratistas EPC (ingeniería, adquisiciones y construcción) con precios competitivos que han convertido a China en el líder mundial en infraestructura de energía limpia.

Dadas estas ventajas, un estudio conjunto del Instituto de Finanzas y Sostenibilidad y la Iniciativa de Bonos Climáticos insta a adoptar medidas concretas para facilitar esta opción y asegurar la financiación verde para el Sur Global. Entre las principales recomendaciones figuran las siguientes: cerrar la brecha en la calificación crediticia de los países más pequeños y de menores ingresos mediante garantías parciales de los bancos multilaterales de desarrollo; alentar a las instituciones soberanas de inversión en China continental y Hong Kong a impulsar la liquidez y mostrar apoyo mediante compras estratégicas; y armonizar los estándares verdes mediante herramientas como la Taxonomía de Terreno Común Multijurisdiccional para frenar el lavado de imagen verde y atraer inversores globales.

La tarea ahora consiste en movilizar las fuerzas financieras globales en torno a estas plataformas, transformándolas en vías accesibles para el superior orientado al clima. Esto nary solo aliviaría la escasez de financiación climática, sino que, más importante aún, les daría a los países del Sur Global la capacidad y la opción de forjar su propio futuro energético. Copyright: Project Syndicate, 2025.

Ma Jun es presidente del Instituto de Finanzas y Sostenibilidad, con sede en Beijing, y excopresidente del Grupo de Trabajo sobre Finanzas Sostenibles del G20. Sean Kidney es CEO de la Iniciativa de Bonos Climáticos.